当当网CEO李国庆与“大摩女”的骂战硝烟散尽,中国企业家与投行共舞的假面终于揭开。只要目标是华尔街,中国企业家与投行及资本之间的舞蹈就仍需继续,尽管他们的舞步还犹嫌生涩。从某种意义上说,还有很多个“李国庆们”曾经或继续纠结于与投行之间的关系。常有VC和PE将其与企业的关系比喻成恋爱与结婚,相形之下,企业与投行之间则更像一对怨偶。他们不得不相互吸引,又不得不相互算计。企业上市需要投行,尤其是境外的著名国际投行。相对于中国本土投行,国际投行对境外资本市场更为熟悉,也拥有更多的境外相关资源。除了保险公司、基金公司等大型机构,国际投行还可以在一定程度上左右控制舆论。在利益面前,华尔街的分析师们并非总是高高在上,总是在有意和无意之间充当鼓手。如何鼓吹也是一门学问,国际投行显然更懂得如何对境外投资者投其所好。一些在国内业界都认为前景堪虞的公司,在境外上市之后可能大受追捧。在去年年底一系列赴美IPO的企业中,就不乏墙内开花墙外香的案子。对于国际投行而言,这几年也幸亏中国企业给他们带去了大量生意。金融危机时期,美国资本市场愁云惨淡,国际投行们过了一段颇为艰难的日子。员工薪酬大大缩水,业务量的萎缩也使得投行压缩了人才储备,在一些名校的校园招聘一度陷入停滞。随着美国资本市场恢复元气,中国赴美上市的时间窗口陆续打开,国际投行迎来丰收的年景。仅去年一年,就有42家中国公司赴美IPO,占到全美IPO数量的26.4%。中国成为除了美国本土企业外最大的IPO来源地。从这一点而言,中国企业家群体与国际投行之间谁也离不开谁。然而具体到双方的合作关系上,企业与投行之间的利益冲突也难以避免,仅在IPO定价上,中国企业与国际投行之间的博弈就从未停歇。当当网李国庆与大摩女之间的骂战就可窥一斑。当当网启动上市之际,大摩为了揽下这笔承销生意,报出了10亿~60亿美元的估值。进入写招股说明书阶段,大摩却只给出7亿~8亿美元估值,“因为朝韩冲突带来负面影响。”在发行定价上,大摩确定的最终发行价为16美元/股,以此计算当时市值为12.46亿美元。李国庆则在微博中透露,大摩明知次日开盘当当网市值就会有20亿美元,却只肯定价16美元,是故意压低发行价。之所以怀疑投行压低发行价,按照李国庆的说法,投行在企业和投资基金之间,对后者偏心。“常理估值越高,投行手续费越多。但投行销售天天面对基金,遇到破发,基金就赔,故他们更多为长期伙伴基金着想。问题来了,压谁价?谁傻压谁。”除了当当,其他赴美上市的企业中,本来不乏“谁傻压谁”的交易。对于陌生的美国资本市场与积累了多年专业能力的投行,中国企业家们稍显幼稚。因此,李国庆与大摩之间的交恶,并非首开先河。对华尔街分析师们和投行心存不满的企业家也不在少数。经此一役,中国企业家们必须认识到投行的本质,进而明确游戏规则,方能有所筹谋,有的放矢。高盛领袖温伯格曾说,传统投行“关注的是为谁服务,而不太在乎能赚多少钱”,大摩也曾经强调是“以一流方式做一流生意”。然而随着金融产品的创新,资金雄厚的商业银行也来分食投行的生意,由于证券承销与银行贷款挂钩,投行们不得不开始追求短期的收入。现在的投行,大多是“交易驱动型”,更注重单项交易项目的获得、完成以及盈利。因此,有业内人士指出,双方的合作与博弈说到底还是要看企业实力。“业绩越好看,议价能力自然越高。”而李国庆与大摩女的骂战中,后者对当当之前的财务报表嗤之以鼻,显然是认为抓到了当当的软肋。不过,由于中美资本市场的信息不对称,即使是非常优秀的企业,也有赖于国际投行讲述符合华尔街审美规则的故事,方能在资本市场上实现企业的价值。因此,这个市场中没有永远的甲方。“具体到每一个企业和每一家投行,它们是谁离开谁地球也照样转的关系。”易凯资本CEO王冉认为。因此,“对个体的自己要有清晰的认知——无论是企业还是投行,你就是牛到比牛大叔还牛,你随时也是可以不被需要的。”在现有的游戏规则之中,如何科学地选择投行或资本,重视价值而不仅仅是价格,也许是企业家们必须完成的思路转变。最近,一家公司获得了两家创投机构的投资。相对于出资额和占股比例而言,跟投的创投机构反而出价更低。这家公司欣然接受了这笔融资,“因为那是一家国外老牌创投机构,我们更看重对方的增值服务,比如海外并购等方面能够提供更多资源和建议。”该公司负责人透露。与部分投行的“交易驱动型”合作理念相比,中国企业家们更要做在资本市场长跑的心理准备,而不是纠结于短期的得失。“微软当年上市时才融资6500万美元,规模很校”SOHO中国CEO张欣在其微博上表示,“上市只是一个开始,要走的路还很长,和投行的合作会越来越多。也许IPO发行的价格不理想,但股价是不断变动的,它会激励好的企业,惩罚坏的公司。IPO就像是刚出生的婴儿,未来充满希望。”************************************************************************************************投行在公司上市过程中扮演的角色:在公司上市阶段,投行们就是上市公司的股票批发商,以发行价从上市公司那里买下股票,再卖给投资者,包括机构投资者和散户投资者。投行的定价逻辑和任何生意一样,既要让股票“出货方”(上市公司)满意,用尽可能高的发行价募集更多的资本;同时也要保证股票的升值空间,能够吸引买方(投资者)的眼球。 当当和大摩女的骂战
当当网CEO李国庆与“大摩女”的骂战硝烟散尽,中国企业家与投行共舞的假面终于揭开。只要目标是华尔街,中国企业家与投行及资本之间的舞蹈就仍需继续,尽管他们的舞步还犹嫌生涩。从某种意义上说,还有很多个“李国庆们”曾经或继续纠结于与投行之间的关系。常有VC和PE将其与企业的关系比喻成恋爱与结婚,相形之下,企业与投行之间则更像一对怨偶。他们不得不相互吸引,又不得不相互算计。企业上市需要投行,尤其是境外的著名国际投行。相对于中国本土投行,国际投行对境外资本市场更为熟悉,也拥有更多的境外相关资源。除了保险公司、基金公司等大型机构,国际投行还可以在一定程度上左右控制舆论。在利益面前,华尔街的分析师们并非总是高高在上,总是在有意和无意之间充当鼓手。如何鼓吹也是一门学问,国际投行显然更懂得如何对境外投资者投其所好。一些在国内业界都认为前景堪虞的公司,在境外上市之后可能大受追捧。在去年年底一系列赴美IPO的企业中,就不乏墙内开花墙外香的案子。对于国际投行而言,这几年也幸亏中国企业给他们带去了大量生意。金融危机时期,美国资本市场愁云惨淡,国际投行们过了一段颇为艰难的日子。员工薪酬大大缩水,业务量的萎缩也使得投行压缩了人才储备,在一些名校的校园招聘一度陷入停滞。随着美国资本市场恢复元气,中国赴美上市的时间窗口陆续打开,国际投行迎来丰收的年景。仅去年一年,就有42家中国公司赴美IPO,占到全美IPO数量的26.4%。中国成为除了美国本土企业外最大的IPO来源地。从这一点而言,中国企业家群体与国际投行之间谁也离不开谁。然而具体到双方的合作关系上,企业与投行之间的利益冲突也难以避免,仅在IPO定价上,中国企业与国际投行之间的博弈就从未停歇。当当网李国庆与大摩女之间的骂战就可窥一斑。当当网启动上市之际,大摩为了揽下这笔承销生意,报出了10亿~60亿美元的估值。进入写招股说明书阶段,大摩却只给出7亿~8亿美元估值,“因为朝韩冲突带来负面影响。”在发行定价上,大摩确定的最终发行价为16美元/股,以此计算当时市值为12.46亿美元。李国庆则在微博中透露,大摩明知次日开盘当当网市值就会有20亿美元,却只肯定价16美元,是故意压低发行价。之所以怀疑投行压低发行价,按照李国庆的说法,投行在企业和投资基金之间,对后者偏心。“常理估值越高,投行手续费越多。但投行销售天天面对基金,遇到破发,基金就赔,故他们更多为长期伙伴基金着想。问题来了,压谁价?谁傻压谁。”除了当当,其他赴美上市的企业中,本来不乏“谁傻压谁”的交易。对于陌生的美国资本市场与积累了多年专业能力的投行,中国企业家们稍显幼稚。因此,李国庆与大摩之间的交恶,并非首开先河。对华尔街分析师们和投行心存不满的企业家也不在少数。经此一役,中国企业家们必须认识到投行的本质,进而明确游戏规则,方能有所筹谋,有的放矢。高盛领袖温伯格曾说,传统投行“关注的是为谁服务,而不太在乎能赚多少钱”,大摩也曾经强调是“以一流方式做一流生意”。然而随着金融产品的创新,资金雄厚的商业银行也来分食投行的生意,由于证券承销与银行贷款挂钩,投行们不得不开始追求短期的收入。现在的投行,大多是“交易驱动型”,更注重单项交易项目的获得、完成以及盈利。因此,有业内人士指出,双方的合作与博弈说到底还是要看企业实力。“业绩越好看,议价能力自然越高。”而李国庆与大摩女的骂战中,后者对当当之前的财务报表嗤之以鼻,显然是认为抓到了当当的软肋。不过,由于中美资本市场的信息不对称,即使是非常优秀的企业,也有赖于国际投行讲述符合华尔街审美规则的故事,方能在资本市场上实现企业的价值。因此,这个市场中没有永远的甲方。“具体到每一个企业和每一家投行,它们是谁离开谁地球也照样转的关系。”易凯资本CEO王冉认为。因此,“对个体的自己要有清晰的认知——无论是企业还是投行,你就是牛到比牛大叔还牛,你随时也是可以不被需要的。”在现有的游戏规则之中,如何科学地选择投行或资本,重视价值而不仅仅是价格,也许是企业家们必须完成的思路转变。最近,一家公司获得了两家创投机构的投资。相对于出资额和占股比例而言,跟投的创投机构反而出价更低。这家公司欣然接受了这笔融资,“因为那是一家国外老牌创投机构,我们更看重对方的增值服务,比如海外并购等方面能够提供更多资源和建议。”该公司负责人透露。与部分投行的“交易驱动型”合作理念相比,中国企业家们更要做在资本市场长跑的心理准备,而不是纠结于短期的得失。“微软当年上市时才融资6500万美元,规模很校”SOHO中国CEO张欣在其微博上表示,“上市只是一个开始,要走的路还很长,和投行的合作会越来越多。也许IPO发行的价格不理想,但股价是不断变动的,它会激励好的企业,惩罚坏的公司。IPO就像是刚出生的婴儿,未来充满希望。”************************************************************************************************投行在公司上市过程中扮演的角色:在公司上市阶段,投行们就是上市公司的股票批发商,以发行价从上市公司那里买下股票,再卖给投资者,包括机构投资者和散户投资者。投行的定价逻辑和任何生意一样,既要让股票“出货方”(上市公司)满意,用尽可能高的发行价募集更多的资本;同时也要保证股票的升值空间,能够吸引买方(投资者)的眼球。
文章标题：李国庆骂战“大摩女” 揭开与投行共舞面纱当当和大摩女的骂战
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